Nền tảng thay đổi để tạo ra giá trị

Trong bối cảnh thay đổi toàn cầu, các doanh nghiệp công nghệ y tế có thể tạo ra nhiều giá trị thông qua việc sáp nhập và mua lại (M&A), nhưng cần phải điều chỉnh chiến lược giao dịch một cách tích cực.

Trong thập kỷ qua, tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của ngành công nghệ y tế đã đưa các công ty hiện tại vào tình trạng mới “khó khăn”. Từ năm 2012, ngành công nghệ y tế nói chung đã đạt mức tăng trưởng 50%. Tuy nhiên, từ năm 2019, ngành công nghệ y tế đã kém hơn so với trung bình của tất cả các công ty niêm yết trên thị trường toàn cầu. Việc duy trì tăng trưởng tự nhiên để cải thiện kết quả kinh doanh ngày càng khó khăn, đặc biệt đối với các công ty lớn.

Sáp nhập và mua lại: Công cụ hiệu quả

M&A là phương pháp đáng tin cậy để cải thiện triển vọng kinh doanh của công ty: ví dụ, giúp công ty cung cấp nhiều dịch vụ và sản phẩm khác nhau cho bệnh nhân, tiếp cận các nhóm bệnh nhân mới; hoặc thúc đẩy sự phát triển quy mô, cải thiện hoạt động thương mại; hoặc tách rời các bộ phận không cốt lõi, nguồn lực hạn chế, nhằm cải thiện tình hình; hay thu được khả năng đổi mới trong lĩnh vực số hóa hoặc nghiên cứu và phát triển.

Tuy nhiên, việc tái cấu trúc danh mục đầu tư không dễ dàng. Các công ty có ý định M&A phải đối mặt với sự không chắc chắn về môi trường kinh tế vĩ mô và sự thắt chặt của thị trường vốn. Đặc biệt, việc đạt được tăng trưởng (không chỉ là tăng trưởng doanh thu) ngày càng quan trọng đối với định giá công ty. Do đó, các công ty vừa có khả năng tăng trưởng vừa có khả năng sinh lời chắc chắn sẽ trở thành mục tiêu hấp dẫn.

Môi trường M&A thuận lợi

Mặc dù môi trường kinh tế vĩ mô biến động, nhưng môi trường M&A trong ngành công nghệ y tế nhìn chung lạc quan. Đầu tiên, sau nhiều năm giá trị định giá tăng mạnh, chi phí tiềm năng để mua lại gần đây đã giảm. Giá trị của các mục tiêu tăng trưởng cao đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2018 (xem Hình 1). Tại Trung Quốc, chúng tôi cũng đã quan sát thấy xu hướng tương tự: mặc dù giá trị định giá của công nghệ y tế niêm yết vẫn tương đối cao – trung bình P/S cuối năm 2022 của toàn ngành vẫn là 1,5-2 lần so với năm 2018, nhưng so với mức đỉnh cao trong năm 2020-2021, một số phân khúc đã giảm đáng kể – ví dụ như ngành chẩn đoán ngoài cơ thể (IVD), giá trị P/S trung bình của các công ty niêm yết trong năm 2022 chỉ còn 50-60% so với năm 2021, đã giảm xuống gần mức của năm 2018.

Mặt khác, thị trường IPO toàn cầu đang dần trở nên ổn định. Năm 2022, chỉ có 5 công ty công nghệ y tế niêm yết thành công, trong khi trung bình mỗi năm trong 5 năm trước đó là 23 công ty. Cùng thời gian đó, thị trường IPO tại Trung Quốc cũng trải qua “ván trượt” – từ năm 2018 đến 2021, số lượng IPO của công nghệ y tế tại Trung Quốc tăng lên hàng năm, với hơn 40 công ty niêm yết trong năm 2021, gần gấp đôi so với năm 2020; năm 2022, thị trường vốn trở nên lạnh hơn, số lượng IPO của công nghệ y tế giảm xuống còn hơn 30 vụ; và đến tháng 7 năm 2023, chỉ có vài vụ IPO, thị trường IPO tiếp tục lạnh đi.

Sự điều chỉnh giá trị và khó khăn trong việc niêm yết tạo ra cơ hội M&A – từ năm 2023, ngành IVD đã chứng kiến nhiều vụ M&A, bao gồm việc Zhongyuan Huiji mua lại Transgene, Saint Gene chiến lược góp vốn vào An Sai Thâm Quyến, và Runma Medical mua lại phần lớn cổ phần của Tianjin Yuehe Kang.

M&A trong bối cảnh kinh tế vĩ mô

Dẫu vậy, bóng đen suy thoái kinh tế có thể làm chậm hoạt động M&A: trong các cuộc suy thoái kinh tế năm 2001 và 2008, các giao dịch M&A trong ngành công nghệ y tế giảm 20%, và lãi suất Mỹ hiện đang ở mức cao nhất trong 15 năm qua. Tuy nhiên, tình hình hiện tại có thể khác biệt. Một nghiên cứu gần đây của McKinsey cho thấy chỉ có chưa đến 10% CEO công nghệ y tế được khảo sát cho biết họ sẽ hoãn M&A vì suy thoái kinh tế. Ngoài ra, 30 công ty công nghệ y tế lớn nhất hiện có hơn 200 tỷ đô la tiền mặt hoặc tài sản tương đương có thể được sử dụng cho đầu tư.

Mặc dù nhu cầu M&A khá mạnh mẽ, nhưng những người mua có ý định có thể phát hiện rằng nguồn cung cấp tài sản chất lượng cao ít hơn so với mong đợi. Điều này xuất phát từ sự thay đổi tiêu chuẩn tạo ra giá trị. Ngày nay, lợi nhuận tăng trưởng đóng vai trò quan trọng đối với định giá công ty, gấp đôi so với năm 2019. Do đó, khả năng sinh lời (hoặc khả năng cải thiện lợi nhuận) trở nên quan trọng đối với những người mua tiềm năng.

Tái cấu trúc danh mục đầu tư

Ngành công nghệ y tế có thể tiếp tục sử dụng M&A như một con đường để tạo ra giá trị trong dài hạn, nhưng các nhà quyết định nên điều chỉnh chiến lược giao dịch tiềm năng.

Các công ty công nghệ y tế nên điều chỉnh chiến lược M&A của mình, bao gồm suy nghĩ lại về giá trị của các giao dịch lớn, điều chỉnh ưu tiên trong các chương trình M&A hệ thống, tăng cường đầu tư vào các công ty khởi nghiệp, hoặc chủ động tách rời các bộ phận không cốt lõi. Những công ty công nghệ y tế đã thực hiện tốt các bài học trên sẽ có nhiều cơ hội hơn để gia tăng giá trị.