Thị trường Tài chính: Cảm giác và Thách thức

Xin chào quý vị và các bạn, buổi chiều tốt lành!

Bạn đang nghe tôi nói về thị trường tài chính, một chủ đề đầy yêu thương lẫn ghét bỏ trong hiện tại. Không ai muốn thấy thị trường như thế này.

Có một định luật thứ hai của nhiệt động lực học mà nhiều người quen thuộc, nếu mỗi hạt trong hệ thống luôn ở trạng thái bất ổn, điều này sẽ tạo ra nhiệt lượng. Để giải quyết điều này, hệ thống cần có cơ chế trao đổi năng lượng mở để tản nhiệt. Nếu không có cơ chế này, nhiệt lượng sẽ tích tụ đến một điểm then chốt, giống như một bình hơi nước có thể phát nổ. Về cơ bản, thị trường hiện tại cũng tương tự như vậy.

Những người tham gia thị trường ngày nay đang chịu đựng sự lo lắng và bất ổn tăng dần. Chúng ta thấy rất nhiều cảm xúc tiêu cực tập trung vào thị trường. Vậy làm thế nào để giảm bớt sự lo lắng và bất ổn này?

Phương pháp tốt nhất là xây dựng một cơ chế trao đổi năng lượng mở. Trên thực tế, có những suy nghĩ và ý tưởng đang được triển khai nhằm thúc đẩy sự giao lưu hai chiều, đây là một tín hiệu rất tốt.

Tuy nhiên, trở lại với thực tế, chúng ta phải công nhận rằng nhà đầu tư ngoại quốc hiện đang nghi ngờ thị trường của chúng ta. Họ đang theo dõi từ bên ngoài, đặc biệt là những người đã rời khỏi thị trường. Nhiều người đã ở thị trường này trong nhiều năm, không thể chịu được sự bất ổn và lo lắng, cuối cùng họ đã ra đi. Nhưng liệu họ có quay lại nhanh chóng? Mọi người hãy suy nghĩ về điều đó. Tôi nghĩ đa số họ chỉ đang theo dõi, xem xét tình hình thị trường, sự lo lắng và bất ổn có thể giảm thiểu không? Tình trạng tăng entropy có thể cải thiện không? Chúng ta có thể thông qua việc nghỉ ngơi để cải thiện môi trường thị trường, hệ thống và điều kiện tổng thể?

Dĩ nhiên, với tư cách chuyên gia, mọi người đều tập trung vào những hướng sau:

Điều kiện vĩ mô

Nhiều nhà kinh tế học cũng đã đề cập đến vấn đề lãi suất thực tế hiện tại.

Vào tháng 6 và 7 năm 2023, tôi đã nói về vấn đề này. Lãi suất thực tế cao đang gây ra sự thu hẹp nội tại cho nền kinh tế. Từ góc độ lý thuyết, lãi suất thực tế cao nghĩa là lãi suất danh nghĩa mà chính sách sử dụng trong quá trình vận hành kinh tế phải cao hơn lãi suất trung hòa đại diện cho động lực tăng trưởng nội sinh của nền kinh tế.

Lãi suất trung hòa là một khái niệm chuyên môn, là một khái niệm trừu tượng, không ai biết lãi suất trung hòa là bao nhiêu. Nhưng trong thực tế, chúng ta có thể quan sát được điều gì? Đó là giá cả đang co lại một cách nghiêm trọng và tự cường hóa. Sự co lại về giá từ góc độ lý thuyết chính là lãi suất danh nghĩa trong nền kinh tế luôn cao hơn lãi suất trung hòa đại diện cho động lực tăng trưởng kinh tế, dẫn đến toàn bộ quá trình vận hành kinh tế diễn ra ở mức lãi suất thực tế cao. Sự thu hẹp nội tại này gây ra áp lực suy giảm tỷ giá, đây là một chuỗi logic liên tục.

Nếu chúng ta nhìn kỹ vào dữ liệu, thực tế rất rõ ràng. Khi bắt đầu xảy ra sự co lại về giá, mọi người có thể không chú ý lắm, nghĩ rằng đó chỉ là hiện tượng ngắn hạn, sẽ qua đi. Nhưng đến hôm nay, mọi người thấy sự lo lắng tăng lên nhanh chóng, bởi vì nhiều người cảm thấy quá trình này, quá trình co lại về giá, có thể trở thành một kỳ vọng dài hạn. Nếu bạn kiểm tra dữ liệu, bạn sẽ thấy rằng chỉ số giảm giá của Trung Quốc năm 2022 là dương 1%, nhưng năm 2023 lại âm 1%. Trong một năm rưỡi, chỉ số giảm giá đã giảm 200 điểm cơ bản, nhưng lãi suất chính sách do ngân hàng trung ương đưa ra chỉ giảm 20 điểm cơ bản.

So với lãi suất OMO công khai của EU đã giảm 20 điểm cơ bản; lãi suất MLF (trung hạn cho vay) mà chúng ta quen thuộc đã giảm khoảng 25 điểm cơ bản; lãi suất cho vay dài hạn LPR do ngân hàng trung ương cấp cho ngân hàng thương mại chỉ giảm 10 điểm cơ bản. Do đó, lãi suất cho vay tổng thể chỉ giảm rất ít. Mặc dù ngân hàng thương mại liên tục điều chỉnh lãi suất tiền gửi, nhưng lãi suất cho vay vẫn không chịu giảm, điều này cũng dễ hiểu, vì ngân hàng của chúng ta đều là ngân hàng quốc gia, đều là vấn đề trái túi phải túi, trái tay phải tay của tài chính, do đó cố gắng giảm áp lực lên ngân hàng là hợp lý.

Nhưng điều này trực tiếp tạo ra một trạng thái vận hành kinh tế, lãi suất thực tế rất cao, thậm chí có thể nói rằng lãi suất thực tế của Trung Quốc hiện tại có thể là cao nhất trong số các nước lớn. Điều này gây ra sự thu hẹp nội tại, không thể giải phóng, đây chính là áp lực suy giảm tỷ giá mà chúng ta thường nói, xuất phát từ cơ chế thu hẹp nội tại mạnh mẽ của nền kinh tế, không có thay đổi nào, làm sao có thể loại bỏ kỳ vọng suy giảm?

Ngày hôm nay để giải quyết vấn đề này, thời gian đã quá dài, vì khi tôi đưa ra vấn đề này vào tháng 6 năm 2023, đến nay đã gần một năm. Chúng ta thấy tốc độ và nhịp độ giải quyết vấn đề này không như kỳ vọng. Vì vậy, từ một góc độ nào đó, hôm nay để giảm lãi suất thực tế, khó khăn chắc chắn cao hơn nhiều so với nửa đầu năm 2023. Vì tâm lý thu hẹp giá bắt đầu dần dần cố định trong mỗi người, thậm chí có người cho rằng nó có thể trở thành một kỳ vọng dài hạn.

Vì vậy, hôm nay để thay đổi trạng thái này, ngoài việc đẩy nhanh việc hạ lãi suất chính sách do ngân hàng trung ương đại diện, chúng ta còn mong đợi sự đột phá và đổi mới trong khuôn mẫu chính sách vĩ mô truyền thống, để thay đổi cơ chế phân phối tiền tệ cũ.

Tôi nghĩ, từ góc độ lạc quan, gần đây cũng đã xuất hiện một số dấu hiệu và dấu hiệu này. Những ngày gần đây, dữ liệu tài chính đã được công bố, nhiều người đã thấy dữ liệu tín dụng xã hội có thể giảm, đặc biệt là những người làm đầu tư, họ có phần lo lắng. Dữ liệu tín dụng xã hội giảm, theo tôi, đây là một điều tốt, nó thậm chí có thể nói rằng ngày nay, cơ quan tiền tệ và quyết định vĩ mô của Trung Quốc có thể có một suy nghĩ hoặc suy nghĩ mới.

Nếu bạn kiểm tra dữ liệu, thực tế chúng ta không ngừng in tiền. Tôi từng nói một câu không hoàn toàn đúng, máy in tiền bắt đầu bốc khói. Thực tế, dữ liệu cũng rất rõ ràng, M2 của chúng ta hiện đã đạt 300 nghìn tỷ, in 100 nghìn tỷ đầu tiên mất 57 năm, in 100 nghìn tỷ thứ hai mất chưa tới 7 năm, sau đó in 100 nghìn tỷ thứ ba mất khoảng 3 năm rưỡi. Do đó, sức mạnh này tiếp tục, đã đến giới hạn cuối cùng.

Bạn phải thay đổi suy nghĩ, chuyển đổi cách nghĩ. Do đó, tất nhiên bao gồm cả tín dụng xã hội, tiền tệ rộng rãi chắc chắn phải giảm. Các chuyên gia hàng đầu vừa dự đoán, xu hướng tương lai của thị trường chứng khoán, thực tế, với tư cách là một nhà đầu tư dày dạn, chỉ cần vẽ biểu đồ M2 và M1, xem sự phân rã mở rộng không thu hẹp, bạn sẽ biết xu hướng chỉ số, điều này phản ánh điều gì? Đó chính là vòng luẩn quẩn tài chính, in nhiều tiền mà không vào đầu tư và tiêu dùng, M1 rất thấp. Do đó, toàn bộ tư duy phải thay đổi.

Giảm tín dụng xã hội, dữ liệu tài chính, tôi nghĩ đây là một điều tốt, có thể là một cách mới đang được chuẩn bị. Đối với cách tiếp cận mới trong tương lai, tôi kết luận rằng tương lai sẽ giảm cho vay, tăng phát hành trái phiếu, giảm vòng luẩn quẩn vô ích, giảm lãi suất. Khung chính sách vĩ mô tổng thể trong tương lai, để giải quyết vấn đề này, chắc chắn phải hướng đến ngân hàng trung ương, từ một góc độ nào đó, chính là hóa đơn ngân hàng trung ương, đây là con đường không thể tránh khỏi, đó chính là sự phối hợp giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ. Sự phối hợp này, thực chất, chúng ta nói thẳng ra, chính là cốt lõi của khung chính sách vĩ mô tương lai?

Khi cốt lõi được nâng lên, mục tiêu của mọi thứ sẽ trở nên rõ ràng, cốt lõi chính là chính sách tài khóa, do chính sách tài khóa dẫn dắt sự phân bổ tài nguyên và tiền tệ trong tương lai, mọi người cần làm quen với quá trình này, thậm chí từ một góc độ nào đó, ngân hàng trung ương cũng sẽ hướng tới việc hóa đơn hóa. Chỉ khi hướng tới điều này, chúng ta mới có thể thấy lãi suất thực tế cao trong quá trình vận hành kinh tế thực sự giảm xuống, giải phóng sự thu hẹp nội tại. Vì vậy, điều kiện vĩ mô rất quan trọng, đây là điều mà mọi người quan tâm từ góc độ vĩ mô.

Biến động thị trường

Từ góc độ vi mô, mọi người quan sát các biến số tập trung vào thị trường. Đối với thị trường chứng khoán, chúng ta thấy rất rõ, tâm lý thị trường hôm nay, mọi người quan tâm đến điểm rút nước và điểm đổ nước.

Điểm rút nước chính là nguồn vốn, chúng ta nói chuyên môn, học thuật hơn một chút là nguồn vốn. Điểm đổ nước chính là điểm đầu tư, tức là cải cách nguồn vốn và điểm đầu tư. Trước hết, chúng ta xem điểm rút nước, liệu rút nước có thể chậm hơn không? Có rất nhiều dữ liệu, mọi người cũng liệt kê nhiều, bao gồm IPO của Trung Quốc năm ngoái là 350 tỷ nhân dân tệ, tái tài trợ định hướng khác nhau dường như là 650 tỷ nhân dân tệ hoặc nhiều hơn, tổng cộng chắc chắn vượt quá 1 nghìn tỷ nhân dân tệ, cộng thêm giảm thiểu khoảng 15 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Vì vậy, rút nước rất mạnh, sau đó mọi người cũng liệt kê một số dữ liệu so sánh, nói thị trường Mỹ năm ngoái rất hưng thịnh, một năm IPO chỉ tương đương 190 tỷ nhân dân tệ, tương ứng với thị trường 420 nghìn tỷ nhân dân tệ. Chúng ta 350 tỷ nhân dân tệ tương ứng với thị trường khoảng 80 nghìn tỷ nhân dân tệ, đặt cạnh nhau không thể so sánh. Điều này giống như bạn lấy máu từ mèo và từ voi, bạn xem nó có chịu nổi không? Cùng một lượng máu, bạn xem mèo có chịu nổi không?

Vì vậy, tôi nghĩ lý do tại sao mọi người có cảm xúc mạnh mẽ về vấn đề này, có lý do của nó, liệu có thể chậm lại không? Và có nhiều cách thay thế, dường như nhiều ngân hàng gần đây đang làm khoản vay đổi mới sáng tạo, gọi là khoản vay đổi mới sáng tạo, tức là kết hợp cho vay và đầu tư. Tôi nghĩ cách này hoàn toàn có thể thay thế, có thể xem xét thiết kế một kế hoạch nợ dài hạn có lãi suất thấp, có trợ cấp, sau đó nếu công ty niêm yết, bạn có thể gắn quyền cho nó, chuyển thành cổ phiếu, việc này tôi nghĩ về mặt kỹ thuật không khó. Nghĩa là nếu tập trung vào nó, bạn có thể tìm thấy một giải pháp thay thế, nhưng vấn đề này ảnh hưởng rất lớn đến tâm lý, vì vậy tôi nói tại sao mọi người tập trung vào điểm rút nước này. Chúng ta nói nhiều vấn đề thực sự là vấn đề kỹ thuật, không cần phải nâng lên thành một cảm xúc tiêu cực, mọi cảm xúc tiêu cực không giải quyết, vì vậy chúng ta vẫn cần trở nên tích cực hơn.

Mặt khác, điểm đổ nước, tức là điểm đầu tư, mọi người cũng rõ ràng, bạn đi vẽ biểu đồ k-line hàng tháng của chỉ số 300, đã giảm ba năm, giảm 45%, thực tế đã tạo thành một sự sắp xếp rỗng mạnh mẽ, đường trên của sự sắp xếp rỗng rất vững chắc.

Vì vậy, với tư cách là một nhà đầu tư dày dạn, mọi người đều rõ ràng, dựa vào trạng thái nội tại của thị trường hôm nay, không thể tạo ra một lực đủ mạnh để phá vỡ đường giảm.

Vì vậy, chiến lược đầu tư thị trường hôm nay rất đơn giản, chỉ cần tạo ra một số đợt hồi phục, đợt hồi phục không có sự hỗ trợ từ lực lượng bên ngoài, chắc chắn sẽ bán, chắc chắn sẽ giảm.

Vì vậy, đối với xu hướng giảm sâu và dài như ba năm, từ góc độ lý thuyết, thị trường đều là rỗng. Chúng ta thường nghe một số ý kiến ​​của quần chúng, nói thị trường có kẻ xấu muốn bắt rỗng, nói là nhà đầu tư nước ngoài bán hay ai đó bán. Thật lòng mà nói, câu này rất thiếu chuyên nghiệp, đối với thị trường vốn không có cơ chế làm rỗng hoàn chỉnh của Trung Quốc, không có rỗng thực sự, chỉ có những người bị mắc kẹt trên thị trường, thực sự không thể chịu đựng được, buộc phải bán, quá bất ổn, cuối cùng bán, thực chất là rỗng, bản chất như vậy.

Vì vậy, đôi khi chúng ta phải xuyên thấu một số hiện tượng, phải thấy bản chất cơ bản của vấn đề. Nhiều vấn đề chúng ta phải giải quyết một cách tích cực, không thể đối phó một cách tiêu cực. Bởi vì thị trường vốn của Trung Quốc, tôi biết vài năm trước, quyết định trung ương đã đặt nó ở một vị trí rất cao, gọi là tác động lan tỏa, là trục chính của nền kinh tế quốc dân.

Hôm nay chúng ta đối mặt với một trạng thái như vậy, mục tiêu dài hạn của thị trường, xây dựng hệ thống, xây dựng thị trường, tôi nghĩ không có gì sai, nhưng đối mặt với thực tế hiện tại, tôi nghĩ mục tiêu ngắn hạn vẫn phải trở lại với thực tế khách quan.

Tôi nghĩ mục tiêu ngắn hạn chỉ có một, tránh sự tập trung của nhiều cảm xúc khác nhau trong thị trường hôm nay. Mọi người cũng rõ ràng, thế giới hiện nay là thời kỳ nhiều biến động, đại biến cố chưa từng có trong lịch sử, và thực tế phải đối mặt với cuộc chiến tài chính quốc tế, cuộc chiến tiền tệ, vì vậy ổn định và an toàn nên là mục tiêu thực tế nhất của thị trường. Vì mục tiêu này, trong ngắn hạn, áp dụng một số biện pháp hữu ích, tôi nghĩ là không thể tránh khỏi. Ví dụ, đối với IPO, đối với tái tài trợ, đối với giảm thiểu, đối với định lượng, đối với một số điểm kỹ thuật quan trọng, chúng ta có nên hỗ trợ không? Chúng ta có nên có sự chuẩn bị đặc biệt không, ví dụ như quỹ cân bằng, cách này để hỗ trợ không? Vì không hỗ trợ, một khi điểm kỹ thuật quan trọng của hàng rào tâm lý thị trường sụp đổ, sẽ có nhiều người không thể chịu đựng được chuyển từ rỗng sang bán, trở thành lực lượng bán, thị trường sẽ càng chìm.

Điểm quan trọng vẫn phải trở lại quy luật thị trường, nên hỗ trợ thì nên hỗ trợ. Chúng ta đứng ở thời điểm hôm nay, thực tế mục tiêu duy nhất của thị trường là làm thế nào để thị trường có thể ổn định nhanh chóng. Tôi nghĩ chỉ cần thị trường có thể ổn định nhanh chóng, tất cả các phương pháp đều là đúng, là thực tế, là thực tế.

### Từ khóa:
– Thị trường tài chính
– Lãi suất thực tế
– Tín dụng xã hội
– Khoản vay
– Đầu tư